尚红网 高盛：泡泡玛特股价波动源于放量策略，需求并没减弱，名创优品IP孵化顺利，估值仍具吸引力

据追风交易台，高盛最新发布的中国IP零售与玩具行业跟踪报告显示尚红网，8月份行业呈现明显的策略分化态势，这一变化反映了行业从高频数据驱动向基本面回归的重要转折点。

具体来看，高盛表示，泡泡玛特经历了价格溢价修正，但通过增加产品投放量实现了货币化提升；布鲁可加速产品发布节奏；名创优品自有IP表现亮眼，估值修复至2025年市盈率高十位数。

高盛同时调整了目标价格：泡泡玛特目标价格为350港元，名创优品上调至29美元/港币56港币（基于20倍2025-26年市盈率），布鲁可下调至港币93港币（基于22倍2025-26年市盈率）。

高盛基于不同公司的增长前景调整了目标价格，名创优品上调反映了改善的增长前景，从19倍2025年市盈率提升至20倍2025-26年市盈率。布鲁可下调则因为需要等待新产品线的更多可见性，这些产品线将是未来收益增长的主要支撑。

泡泡玛特：价格溢价修正背后的战略调整

8月份泡泡玛特股价经历波动尚红网，主要反映了市场对高频数据放缓的担忧，特别是二级市场价格变化。Labubu Big Into Energy系列溢价有限，迷你Labubu发布时的溢价也低于前一系列。

关键数据显示战略转变：

迷你Labubu首批投放量达到约100万个，显著高于此前系列，支撑了收益增长。二级市场价格方面，Macaron/Have a Seat系列溢价为40%-60%/个位数到30%，Big into Energy系列普遍为个位数溢价。迷你Labubu大部分SKU溢价为个位数-65%（半数SKU低于25%）。

高盛认为尚红网，这种修正更多与公司增加货币化相关，强劲的收益仍将为估值提供支撑。

布鲁可：产品发布提速，新品线成关键

布鲁可8月份加速新品发布，推出超过50个SKU，是7月份的两倍多。新品主要集中在现有IP上，包括奥特曼第15弹银河系列、变形金刚第4弹人民币9.9系列等。

其中，成人产品线表现改善，天猫旗舰店成人产品线销售较7月份环比增长，新品发布支撑了初音未来和宝可梦的销售增长。新推出的人民币99元火影忍者产品8月份销量约1500件。

高盛指出，新产品线（包括女性和成人产品线）将在下半年增长加速目标中发挥重要作用，但渠道渗透和新客户群体的心智份额获得值得关注。

名创优品：自有IP成功，估值修复

名创优品2季度业绩超预期后，估值修复至2025年市盈率高十位数水平，但相对增长前景仍不算昂贵。自有IP新举措成为管理层和投资者的关注焦点。

IP业务亮点突出：Yoyo产品发布成功，管理层预期今年销售额达到人民币4000万元。随后推出的Kumaru盲盒产品也获得积极市场反馈。广州名创优品乐园8月份录得人民币1600万元收入，上海名创优品乐园8月份也录得人民币1600万元。

海外市场：数据喜忧参半，消费趋势积极

从海外市场来看，美国市场劳动力数据疲软且低于预期，但公司普遍反映消费需求仍具韧性。高盛美国团队指出，消费者越来越优先考虑新颖性和时尚性，愿意为必备商品支付全价，这对IP相关公司是积极信号。

具体表现数据：名创优品美国信用卡销售增长97%，较2季度的98%略有放缓。Top Toy在东京阳光城开设日本首店，首日销售达到1100万日元（约人民币50万元）。泡泡玛特在美国市场的Google指数和二级市场价格继续出现放缓。

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