云上速配 乙二醇持续走强的逻辑是……
自5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后云上速配，国内乙二醇期货市场迎来强势反弹。短短三个交易日内，乙二醇期货主力合约EG2509价格从4200元/吨一路攀升至4550元/吨附近，累计涨幅达8%。与此同时，乙二醇基差也持续走强，市场交投热度显著提升。
期货日报记者在采访中了解到，中美经贸会谈释放的积极信号，是本轮商品市场反弹的核心驱动因素。在其带动下，聚酯产业链各期货品种纷纷冲高，乙二醇凭借供需两端的双重利好脱颖而出。
“需求强劲，供应收缩”构成了乙二醇期价上行的主要逻辑。广发期货能化首席分析师张晓珍表示，从需求端来看，受前期美国加征关税影响，4月聚酯原料价格大幅下挫，跌至4000～4200元/吨的低位。这一价格水平刺激聚酯工厂逢低采购原料，推动聚酯开工率维持在高位运行。随着中美经贸会谈取得积极进展，聚酯产业链对美出口通道有望重启，市场对未来需求的预期也在持续上调。
供应端的压力则进一步得到缓解。据张晓珍介绍，恒力石化180万吨/年的乙二醇装置已于5月中旬临时停车，预计停车周期超过一个月；卫星石化180万吨/年的装置也计划于5月下旬对其中一条生产线进行检修。这两大装置的变动，使得5月、6月国内乙二醇的供应预期显著下滑。
对此云上速配，中信建投期货能化高级分析师李思进表示，近期乙二醇价格波动的弹性，主要是由供应收缩引发的供需结构改善驱动。当前，国内装置突发性扰动显著加剧，阶段性产量损失超出预期。这些变化致使现货市场供应趋紧，进而推动基差快速走强。
“数据显示，截至5月15日，乙二醇整体行业负荷下滑8.5个百分点，降至60.5%。同时，EO/EG转产调节进一步限制了供应弹性的释放。”李思进表示，进口环节也同步收缩，5月上半月到港预报量偏少，港口库存有望延续去化态势，短期流通货源偏紧的格局得到进一步强化。
“从库存数据来看，预计5月乙二醇的去库幅度将超过20万吨，6月去库趋势有望延续，这为乙二醇价格提供了坚实的底部支撑。”张晓珍称。
展望后市，李思进认为，需求端的韧性将成为主导乙二醇走势的关键变量。“中美日内瓦会谈后，美国前期积压的订单已开始执行，新增订单也出现环比改善的迹象。聚酯环节负荷有所上调，本月产能利用率或稳定在95%左右。”李思进称，尽管瓶片、切片等低利润品种存在局部降负压力，但近期产业链集中补库带动库存显著去化，为高开工率提供了有力支撑。
在李思进看来，若成本端能够企稳，再加上供需结构持续改善，乙二醇期货或将展现出更强的上行动能，价格弹性有望进一步放大。“目前，原油等成本端因素虽有波动，但在供应收缩与需求韧性的双重支撑下，乙二醇在聚酯产业链中的领涨态势短期内仍将延续。”她表示。
不过，从中期来看，乙二醇市场仍面临诸多不确定性。“随着6月后国内装置逐步重启，供应端压力将有所回升。”张晓珍称，当前主导乙二醇价格走势的关键因素，在于关税政策走向、贸易环境变化，以及聚酯开工率、美国乙二醇进口量等核心变量。
基于此，张晓珍表示，若聚酯需求持续旺盛，乙二醇的供需格局有望维持稳定；反之，一旦出现“供增需减”的局面，乙二醇期价或将面临回调压力。
此外云上速配，尽管5月外贸出口因海外补货需求迎来转机，但从中期来看，市场仍需关注美国关税对出口的持续性影响，以及后续进口量的实际变化。
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